摘 要：随着我国高速公路市场化运作不断深入，逐渐形成了建设主体和建设形式多元化的发展模式，这在一定程度上增加了高速公路项目的融资风险。从提高资金使用效率的角度出发，采用“BOT+EPC”相结合的融资建设模式，对高速公路项目进行风险评价。基于此，本文首先阐述“BOT+EPC”模式的特点、重要性等内容，并结合实例分析“BOT+EPC”模式下的高度公路项目融资及组织运营风险，具有一定的借鉴价值。
关键词：“BOT+EPC”模式；高速公路项目；融资；组织运营风险
高速公路项目建设是提高区域间物资运输、信息流通水平的重要基础设施，高速公路项目建设需投入大量资金，这给政府造成巨大的财政压力。在规定工期内保质保量完成项目建设是保证巨额资本投资收益的重要条件，而为了实现高速公路项目建设的质量目标，需要分析、预防和控制项目建设过程中的各种风险。而“BOT+EPC”作为一种新型的高速公路项目融资和建设的复合模式，即指在BOT融资模式下的建设阶段采用EPC总承包管理的方式对工程项目进行风险评价，以更为市场化的方式实现对投资成本的战略性控制，可兼顾运营成本和建设成本，有效提升项目投资效益，实现高速公路项目投资主体的多元化。
一、“BOT+EPC”模式的概述
1.“BOT+EPC”模式的特点
从工作结合、参与人结合的角度出发，构建符合高速公路建设实际的“BOT+EPC”项目融资模式，该模式表明政府向某一单位或部门颁发特许，允许其在一定周期内建设和运营项目，并且该单位或部门在项目建设过程中需采用总承包模式，当超出特许经营期限后，政府可无偿收回该项目。“BOT+EPC”模式是一种系统化的建设模式，行业价值链呈纵向延伸，可形成一体化的产业链经营模式，有利于提高项目的收益能力。同时，还可以有效调整项目运营结构。
2.“BOT+EPC“模式应用的重要性
目前，部分高速公路项目在前期规划、勘察研究的准备工作不充分。在设计阶段，由于设计周期短、设计方案经济效果不显著等原因，导致设计费用增加。在实施阶段，总承包单位、分包单位等参与方缺乏有效的项目管理经验，导致方案在实施过程中出现施工成本增加、组织混乱等现象。这些现象均会造成投入资金的浪费、项目总造价的提高。“BOT+EPC”模式下的高速公路项目具有施工工期长、资金需求大、组织结构复杂等特点，这在一定程度上增加了高速公路项目投资的控制难度。
在项目投资控制过程中，涉及总承包单位、监理单位等多个利益相关个体，而项目公司作为投资人的利益代表，主要负责与这些单位签订合同，并明确各方职责。在具体的实施过程中，项目公司的利益各方对造价起到阶段性控制作用，这种情况下，有必要加强研究高速公路“BOT+EPC”项目融资及组织运营风险。
二、“BOT+EPC”模式下的高速公路项目融资及组织运营风险
项目融资及组织运营风险主要指在项目运作过程中所造成损失的不确定性。高速公路项目在实际建设过程中存在大量的不确定因素，而且这些不确定因素之间的内在关系相对复杂，同时还会与外界因素之间产生交叉影响，增加项目风险的多样性和层次性，这种情况下所造成的风险损失规模也在不断扩大。对于项目各参与方来说，融资及组织运营风险分析的主要目的在于将各种损失的不确定性降低至一个可接受的范围内，再将剩余的不确定责任合理分配给适合承担该责任的一方。
项目融资可能由于投资人或贷款人未能按照预定方案出资而导致融资计划失败，导致这一现象的原因在于：一方面，投资人的出资能力不足；另一方面，对于投资人或贷款人来说，项目投入风险过高。这种情况下，就需要制定相应的补充融资计划，以便在项目出现融资缺口时能具备补充融资计划的能力。高速公路项目融资风险主要包括出资能力、资金供应风险、汇率风险等。而“BOT+EPC”模式下的高速公路项目融资风险具有一定的阶段性。
项目组织运营风险主要包括项目运营过程中合同有效执行情况、内部各方协同能力等对整个项目成败有决定性影响的风险因素。比如，某沿江高速公路是一个典型的基于“BOT+EPC”模式的高速公路项目，项目的建设和运营周期长达34年，其经济寿命周期可划分为建设开放阶段、试运营阶段、正式运营阶段、项目移交四个时期，而且在不同时期内，项目的现金流需求有较大差别。例如，高速公路项目在建设开放阶段需要投入大量资金，但项目不能产生收益。因此，这部分资金则由项目公司以收费公路权益质押等方式向银行借贷等融资途径解决。同时，各阶段的项目管理重点各有侧重，运营管理是否等达到高效，可控的状态是风险控制的关键点。
1.资金供应风险
资金供应风险主要是指在项目运营期间由于资金落实不到位或供应出现缺口，导致项目建设进度缓慢、工程造价增加、投资效益目标达不到预期等现象。该沿江高速公路项目政府批准概算为86亿元，资本金占25%，按照75%的负债比例，债务总规模约为65亿元，加上项目的建设运营周期长达34年，融资首要考虑期限结构的匹配问题。项目资金供应风险应该重点关注：预定出资的投资人或贷款人由于出资能力有限而导致资金无法落实到位；由于宏观经济政策调整，如银根收缩等原因导致贷款人或投资人无法兑现出资承诺；投资估算不准确或由于工程方案变更等原因，导致项目建设出现资金缺口。
2.组织管理风险
“BOT+EPC”模式下的高速公路项目的参与方包括政府、项目设计、监理、施工总承包单位等多个方面，多个团体之间的合作结构和利益关系极其复杂，再加上项目运营周期较长，项目管理涉及启动、策划、执行、控制、运营和收尾等各个环节。如何建立科学有效的组织管理体系，实现内部资源的有效配置，兼顾多方利益的平衡与有效解决内外矛盾，给相关管理工作带来很大的挑战，管理者的能力和水平对项目的成功将会产生巨大影响。合理的组织机构模式和人员安排、完善的规章制度、有效的合同履行是降低“BOT+EPC”项目风险的关键。
3.出资能力风险
在设计项目融资方案过程中，应预先调查分析投资人的出资能力，考察其是否真正具有足够的能力。出资人自身的经营风险和经济能力或者是出资人公司的经营和投资方案变化，是出资人出资能力风险的主要来源。对于股本投资方来说，项目吸引力是由项目的投资收益和风险决定的，合理设定项目投资收益和有效控制投资风险，是项目策划和融资方案设计过程中需要解决的首要问题。
4.项目的再融资能力
高速公路项目在实际建设过程中会出现包括设计变更、材料单价变化、预定的投资人或贷款人变更等诸多风险，这些将会影响项目融资方案，通常要求项目需具备足够的再融资能力。在项目融资方案设计中，应该设置包括项目公司投资人的追加投资或贷款银行的追加贷款等条款，以增加备用贷款的可能性。
5.运营风险
“BOT+EPC”模式的高速公路在实际运营期间，员工整体素质与服务质量直接关系经营方的利益，若项目在运营期间无法实现相关的效益目标，或者是成本控制工作未落实到位，则直接增加运营风险的可能性。
6.交通量需求风险
在“BOT+EPC”模式高速公路的运营期间，如果交通量未达到项目预测目标，无法满足交通市场的实际需求，而交通量竞争主要是指公路与公路或与其他交通方式之间的竞争，如果该模式下的高速公路交通量竞争力较低，则会增加交通量需求风险。
四、结语
当前的高速公路项目建设资金缺口较大，无法更好的满足当前交通运输基础建设的资金需求，再加上我国高速公路风险管理模式相对落后，不利于促进高速公路建设的持续发展。而“BOT+EPC”模式融资风险分析是当前工程建设风险管理与控制模式的一种创新，该模式在高速公路项目建设中的应用，可为融资及组织运营风险问题提供相对科学的解决措施，进而实现我国高速公路项目融资风险控制水平的提高。(本文2017年发表于《中外企业家》)
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